主题
定投技巧与仓位管理
一句话结论
技巧能用的只有一个：跌的时候多投。其余三个常见"技巧"我实测都不成立。
| 常见说法 | 实测结果 |
|---|---|
| ❌ 纳指经常连续涨、连续跌 | 是错觉。连续段比随机还短 |
| ❌ 连跌几天后，等上涨那天买 | 买得更贵。等 5 天平均贵 0.30% |
| ❌ 均线有支撑，回踩就反弹 | 没有支撑效应。但均线能判断趋势 |
| ✅ 隔一段时间买一点 | 成立。但频率几乎无所谓 |
| ✅ 跌的时候多投 | 成立。两个样本都有效 |
所有回测用 纳指 100 日线（NDX，1996-06 至 2026-10-14，7,817 个交易日），不含分红。计算日：2026-10-15。
一、"连续涨、连续跌"是错觉
这是最反直觉的一条。纳指的连续同向段，比抛硬币还短。
① 日收益的自相关（NDX，1996–2026）
| 滞后 | 系数 | 判定 |
|---|---|---|
| lag 1 | -0.0806 | 显著（2σ = 0.0226） |
| lag 2 | -0.0180 | 不显著 |
| lag 5 | -0.0074 | 不显著 |
lag 1 显著为负 → 今天是涨是跌，和明天略微反向。是轻微反转，不是惯性。
② 连续同向段长度：实际 vs 随机
| 实际平均 | 随机下应有 | 最长 | |
|---|---|---|---|
| 上涨段 | 2.080 天 | 2.120 天 | 13 天 |
| 下跌段 | 1.856 天 | 1.893 天 | 15 天 |
两段都比随机短**。**
四个独立样本全是同样结果：
| 样本 | 上涨段实际/随机 | lag 1 自相关 |
|---|---|---|
| NDX 1996–2011 | 1.993 / 2.025 | -0.0710 |
| NDX 2011–2026 | 2.162 / 2.218 | -0.1031 |
| QQQ 2016–2026 | 2.269 / 2.293 | -0.1181 |
这是判断：你看到的"连续涨、连续跌"，是人脑爱找规律。 数据说：涨跌接近独立，而且略微反转。别据此下注。
二、"等连跌后买"实测买得更贵
你的想法是：等它连跌几天，等某天转涨再进。我按这个规则做了实测。
规则：出现"连跌 ≥3 天后第一个上涨日"就买；最多等 K 天，等到就买，等不到也买。
| 最多等 | 信号命中率 | 平均买价比"立刻买" | 买得更便宜的比例 |
|---|---|---|---|
| 5 天 | 9.6% | +0.302%（更贵） | 42.4% |
| 10 天 | 32.2% | +0.506% | 44.4% |
| 20 天 | 61.8% | +0.779% | 46.2% |
| 60 天 | 95.2% | +1.168% | 48.2% |
等得越久，买得越贵。 因为指数长期向上，等待期间它一直在涨。
而且这个"信号"本身在衰减：
| 样本 | 连跌 3 天后未来 5 日超额收益 | 显著性 |
|---|---|---|
| NDX 1996–2011 | +1.17% | t=+3.91 显著 |
| NDX 2011–2026 | +0.61% | t=+1.67 不显著 |
| QQQ 2016–2026 | +0.36% | t=-0.05 不显著 |
2011 年以后这个规律基本消失了。 而且这些条件样本高度重叠（未来 5 日窗口互相覆盖）， 真实显著性还要再打折。
结论：不要等。 想买就买，等只会让你买贵。
三、均线：是趋势过滤器，不是支撑
先答"支撑"：没有。
回踩测试：价格先前高出 MA200 超过 5%，近 25 日内回落到 MA200 ±3% 以内，之后：
| 未来 | 回踩后平均 | 无条件平均 | 显著性 |
|---|---|---|---|
| 20 日 | +1.49% | +0.97% | t=+1.63 不显著 |
| 60 日 | +2.82% | +2.93% | t=-0.19 不显著 |
"均线一碰就反弹"没有数据支持。
但均线判断趋势是有效的。 价格站在 MA200 上方还是下方，差异很大：
| 状态 | 未来 20 日 | 未来 60 日 | 未来 120 日 |
|---|---|---|---|
| 站在 MA200 上方 >2% | +1.28% | +3.91% | +7.60% |
| 贴近 MA200（±2%） | +1.39% | +2.94% | +3.78% |
| 跌破 MA200 >2% | -0.36% | -1.04% | -0.81% |
| 无条件 | +0.97% | +2.93% | +5.86% |
上方的三档全部显著优于下方。 跌破 MA200 之后，未来半年平均还是负的。
用法：MA200 告诉你"现在环境好不好"，不告诉你"这里是不是底"。 跌破均线不是抄底信号。 想抄底，看幅度（见第四节），不看均线。
四、唯一有效的技巧：跌的时候多投
固定每月投"1 份"，然后测试在什么情况下投 2 份 / 3 份。指标是每 1 元投入的期末价值。
全样本（1996–2026，滚动起点）
| 规则 | 每 1 元平均变 | 相对普通定投 |
|---|---|---|
| 普通定投（每月 1 份） | 6.56 | — |
| 跌破 MA200 时投 2 份 | 6.90 | +5.2% |
| 跌破 MA200 时投 3 份 | 7.13 | +8.7% |
| 回撤 >20% 时投 2 份 | 7.60 | +15.8% |
| 回撤 >20% 时投 3 份 | 8.13 | +24.0% |
| 站上 MA200 时投 2 份 | 6.32 | -3.6% |
只用最近 10 年（2016–2026）再验一遍：
| 规则 | 每 1 元平均变 |
|---|---|
| 普通定投 | 2.05 |
| 跌破 MA200 加倍 | 2.11 |
| 回撤 >20% 加倍 | 2.11 |
| 回撤 >20% 投 3 份 | 2.15 |
| 站上 MA200 加倍 | 2.01（变差） |
两段样本都指向同一件事：加码要加在跌的时候，不要加在涨的时候。
这是本文唯一推荐"技巧"。
五、频率：几乎无所谓
总额相同，只是买入节奏不同（每 1 元期末价值）：
| 持有 | 每周 | 每月 | 每季 |
|---|---|---|---|
| 3 年 | 122,033 | 121,770 | 123,046 |
| 5 年 | 133,231 | 133,567 | 134,796 |
| 10 年 | 198,651 | 199,235 | 201,066 |
差不到 1.2%，没有实用差别。 按你发工资的节奏投就行。
六、手上 10 万怎么投
一次性投完平均最赚，但最差情况更差。
| 分几个月投 | 一次性胜率（持有 3 年） | 平均终值差 |
|---|---|---|
| 6 个月 | 71% | +2.7% |
| 12 个月 | 73% | +5.5% |
| 24 个月 | 80% | +12.9% |
| 36 个月 | 79% | +20.5% |
分段检验（12 个月定投，持有 3 年）：
| 起点 | 一次性胜率 |
|---|---|
| 1996–2005 | 66% |
| 2005–2012 | 69% |
| 2012–2018 | 88% |
| 2018–2026 | 73% |
每个十年，一次性都赢。 这就是"现金拖累"。
但看最差情况（持有 5 年）：
| 策略 | 平均终值 | 最差终值 | 中位 |
|---|---|---|---|
| 100% 一次性 | 174,309 | 35,977 | 190,505 |
| 12 个月定投 | 164,674 | 37,982 | 180,408 |
| 70% 底仓 + 30% 等回撤 | 163,503 | 38,528 | 176,802 |
| 50% 底仓 + 50% 等回撤 | 156,299 | 40,229 | 166,759 |
结论：想赚更多 → 一次性；想睡得着 → 分批。
我的建议：问自己一句——这 10 万如果一年内变成 7 万，我会不会卖掉？
- 不会 → 一次性投完（历史胜率 72%–80%）。
- 会 → 分 6 个月投，然后别再回头算。
七、仓位怎么定
仓位是一个线性权衡，没有"既要又要"。（NDX 1996–2026，剩余现金按 0% 计）
| 股票仓位 | 年化 | 年化波动 | 最大回撤 | 10 万 → 10 年后 |
|---|---|---|---|---|
| 100% | 13.07% | 27.1% | -82.9% | 4,517,946 |
| 80% | 10.98% | 21.7% | -74.2% | 2,530,185 |
| 60% | 8.60% | 16.3% | -62.2% | 1,293,533 |
| 40% | 5.97% | 10.9% | -46.2% | 603,693 |
| 20% | 3.09% | 5.4% | -25.6% | 257,183 |
降仓位一定同时降收益。 不存在降风险不降收益的仓位。
"底仓 + 预备队"能降回撤吗？几乎不能。
| 策略（持有 5 年） | 平均终值 | 最差终值 | 平均最大回撤 |
|---|---|---|---|
| 100% 一次性 | 174,309 | 35,977 | -40.8% |
| 70% 底仓 + 30% 等回撤 | 163,503 | 38,528 | -40.0% |
| 50% 底仓 + 50% 等回撤 | 156,299 | 40,229 | -39.4% |
| 30% 底仓 + 70% 等回撤 | 149,095 | 41,929 | -38.8% |
回撤几乎没变（-40.8% → -38.8%）。原因：预备队在大跌时投出去了，然后跟着一起跌。
它改善的是"最差终值"（35,977 → 41,929），代价是平均收益（174,309 → 149,095）。
这是判断：预备队买的是保险，不是收益。想清楚你要哪个。
八、给你的一套方案
核对你的情况，照做即可。
- 先定仓位，按"能忍多少回撤"定。 能忍 -80% → 满仓；只能忍 -40% → 六成仓。别按对市场的看法定。
- 10 万：能扛住一年内 -30% 就一次性投；扛不住就分 6 个月。
- 之后每月定投，金额固定，日期随意（周/月/季无差别）。
- 唯一的技巧：指数从高点回撤 >20% 时，把当月投入加到 2–3 倍。预先留好这笔钱。
- 不要做的事：等连跌信号买、跌破均线抄底、站上均线追高、因为估值高停投。
- 不设卖点，只做再平衡（见买点与卖点）。
九、证伪条件
- 如果未来出现"连跌后买入长期跑赢立刻买入"的稳定结果，第二节要改。
- 如果"回踩均线后反弹"在多个周期都显著，第三节要改。
- 如果"回撤加码"在未来十年变成负贡献，第四节这条技巧就失效。
- 如果"分批定投"在多数十年都跑赢一次性，第六节要改。
十、风险提示
- 样本是美股 1996–2026，一段长期向上的行情。换成长期横盘的市场，结论会不同。
- 回测不含分红、不含交易成本和税。 频率越高，实际损耗越大。
- 重叠样本：滚动起点之间高度相关，实际有效样本远少于名义数量。所有"显著"都该打折看。
- 我测了很多规则。测得多，总有几个看起来有效——这是多重检验问题。 我只保留了两个样本都成立的那条（回撤加码）。
- 买 QDII 纳指 ETF 还有额外成本：场内溢价、跟踪误差、汇率。 溢价高时（比如 >2%）不要买，等它回落。
证据附录
分档：B 指数日线数据（Nasdaq 官方接口）。 本文全部统计量（自相关、连续段、条件收益、回测）都是我用日线自算的，口径见下。计算日：2026-10-15。
| # | 数据点 | 数值 | 时间 | 来源 | 链接 | 档位 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 纳指 100 日线（NDX） | 1996-06-06 至 2026-10-14，7,817 个交易日 | 查询于 2026-10-15 | Nasdaq 官方 | https://www.nasdaq.com/market-activity/index/ndx/historical | B |
| 2 | QQQ 日线（ETF） | 2016-10-14 至 2026-10-14，2,513 日 | 同上 | Nasdaq 官方 | https://www.nasdaq.com/market-activity/etf/qqq/historical | B |
| 3 | 纳指综指日线（COMP） | 1984-10-11 起 10,857 日 | 同上 | Nasdaq 官方 | https://www.nasdaq.com/market-activity/index/comp/historical | B |
| 4 | lag-1 日收益自相关 | NDX -0.0806；QQQ -0.1181 | 自算（第 1、2 条） | — | — | — |
| 5 | 连续同向段长度对比 | 见第一节表 | 自算（第 1、2、3 条） | — | — | — |
| 6 | 连跌后买入的条件收益 | 见第二节表 | 自算（第 1、2 条），重叠窗口未调整 | — | — | — |
| 7 | 等信号的买入价差 | 见第二节表 | 自算（第 1 条） | — | — | — |
| 8 | MA200 状态下的未来收益 | 见第三节表 | 自算（第 1 条） | — | — | — |
| 9 | 回踩 MA200 的反弹测试 | t=+1.63 / -0.19（不显著） | 自算（第 1 条） | — | — | — |
| 10 | 加码技巧的每元价值 | 见第四节表 | 自算（第 1 条），月度、不含分红 | — | — | — |
| 11 | 定投频率对比 | 见第五节表 | 自算（第 1 条） | — | — | — |
| 12 | 一次性 vs 分批 | 见第六节表 | 自算（第 1 条） | — | — | — |
| 13 | 仓位比例权衡 | 见第七节表 | 自算（第 1 条），现金计 0% 利息 | — | — | — |
口径说明：日收益用对数收益。连续段按涨跌符号切分。条件收益为"信号日之后持有 n 日的对数收益"。 定投回测假设每月 21 个交易日买入。仓位表中"剩余现金"按 0% 年息计——这是对持现金的策略偏悲观的口径。